2019年第1期（總第39期）
時間：2019-03-27
“經濟運行分析與政策展望”專題
建立信用擴張新機制——2018年第四季度宏觀政策報告/張斌 張佳佳
消費降級為哪般？/高善文
我國經濟金融形勢及風險應對/伍戈等
中國經濟增速的預測偏差：基于2008年到2018 年55家機構預測值的歷史分析/徐奇淵
人口“通縮”時代的經濟含義/花長春
國際金融
加強軟聯通、共建軟環境建立“一帶一路”投融資新體系/肖鋼
新金融
數字金融的普惠機制及可持續發展/CF40 數字普惠金融研究課題組
建立信用擴張新機制——2018年第四季度宏觀政策報告
張斌 張佳佳
摘要：從2018 年四季度宏觀經濟數據表現來看，我國經濟景氣程度處于下行通道。就業景氣度下降，房地產和汽車兩大周期性行業銷售增速趨緩，固定資產投資增速放緩，基建投資為主要拖累，出口增速顯著回落。鑒于全球經濟放緩、國內總需求難有起色，經濟面臨破位下行風險，未來幾個季度PPI 低位運行甚至轉負，GDP 通脹因子有望降低至1% 甚至更低水平。從信用表現看，銀行表外業務的融資增長大幅下降，新增信貸配置從企業部門大幅轉移到政府和住戶部門，信用增量出現2014 年以來的再次負增長。報告指出，中國自2012 年以來的信用擴張總量不過度，結構性問題突出。信用擴張機制亟須破舊立新，需要財政開前門、金融補短板和房地產的供給側改革。
關鍵詞：宏觀經濟 總需求 信用擴張機制
注：作者張斌系中國金融四十人論壇高級研究員，張佳佳系中國金融四十人論壇研究助理。本文為中國金融四十人論壇（CF40） 2018 年第四季度宏觀政策報告，報告經CF40 組織專家進行討論和評審。
消費降級為哪般？
高善文
摘要：本文首先描述2016 年下半年以來收入和消費增長數據中出現的異常背離；接下來以房地產的橫斷面數據和汽車的時序數據為基礎，探討基于這些因素解釋的可靠性；最后以基于實物和金融交易的住戶部門資金流量數據為基礎，試圖指出，2017—2018 年貨幣和理財增速的異常下降，也許是消費減速背后最主要的原因。
關鍵詞：消費降級 房地產 貨幣和理財增速
注：作者高善文系安信證券首席經濟學家。
我國經濟金融形勢及風險應對
伍戈等
摘要：預計2019 年我國經濟增速繼續走低，在下半年企穩。雖然2019 年經濟形勢較為嚴峻，但政策已轉向積極，如果加大政策力度，經濟有望下半年回暖。針對2019 年中國經濟的四大潛在風險點：貿易戰升級風險、房地產投資失速風險、地方債風險、資本市場風險，我們提出了針對性的建議來解決短期問題，為了避免重回大水漫灌的老路，長期來看更需要配合著眼于經濟結構調整的長期政策，從根本上解決經濟發展過程中存在的問題。
關鍵詞：宏觀經濟 風險
注：作者伍戈系長江證券首席經濟學家，劉麗娜系銀保監會創新部資管一處處長，欒楠任職于財政部國際經濟關系司，亢悅系華融證券宏觀研究員。本文系中國金融四十人論壇（CF40） 課題研究成果。
中國經濟增速的預測偏差：基于2008年到2018 年55家機構預測值的歷史分析
徐奇淵
摘要：經濟預測是對經濟形勢的觀察，而觀察預測，則是對經濟觀察的一種觀察。觀察經濟預測，不但有助于我們理解預測者的預測行為模式，而且也有助于我們基于預測本身，對經濟形勢進行分析。筆者對2008 年至2019年間，55 家機構對中國經濟增速給出的年度經濟預測進行了回顧，發現預測行為存在以下特點：其一，在經濟上行期，機構預測均值傾向于低估，下行期傾向于高估，預測均值呈現逆周期的特點。其二，預測偏差的這種逆周期特點，與可能導致這種偏差的內生性力量方向相反，所以從預測者本身的角度來進行反思恐怕是重要的角度。其三，預測偏差、預測分歧都在逐年減少。但是，這并不意味著實際增速的預測就有很強的意義，結論甚至是恰恰相反。筆者將指出，從很多角度來看，在實際增速相當穩定的情況下，名義GDP 增速的預測可能更具分析意義。
關鍵詞：中國經濟 預測 GDP增速 名義GDP 增速
注：作者徐奇淵系中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員。感謝張子旭同學幫助收集、整理數據。
人口“通縮”時代的經濟含義
花長春
摘要：本文主要探討中國人口周期和趨勢對經濟的影響。當前新生兒人口急劇下降或開啟一個人口“通縮”新時代的大序幕。我國人口拐點或將提前兩年于2028 年到來，考慮到TFR 受人口周期影響有進一步下降的可能，實際上可能更早。中國人口周期和趨勢對經濟至少有四個方面的影響：第一，人口快速老齡化，人口紅利將趨于消失，這將影響我國經濟潛在增長率。第二，投資需求有下行壓力，尤其是房地產投資需求。第三，人口老齡化將對資金的需求和供給產生負面影響，投資需求的下降要比儲蓄率下降更為明顯，利率中樞在人口拐點發生后總體處于下降趨勢。第四，我國社會養老負擔將會明顯加劇。
關鍵詞：人口通縮 經濟 影響
注：作者花長春系國泰君安證券研究所全球首席經濟學家，本文在計算和成文過程中得到韓旭博士的大量協助，在此表示感謝。
加強軟聯通、共建軟環境建立“一帶一路”投融資新體系
肖鋼
摘要：“一帶一路”建設五年來，國內外各類機構和專家學者的研究成果不斷涌現，但涉及投融資體系設計和統籌協調方面的研究，還存在空白。本文認真回顧和總結了五年來“一帶一路”投融資的情況與特點，全面分析制約投融資發展的原因，提出構建利益風險共享、資金主體多元、體系運行高效、多邊溝通有序的投融資新體系，要實現這一目標，必須加強軟聯通，共建軟環境，增強軟實力。為此，提出了一系列政策建議。
關鍵詞：一帶一路 投融資 體系 建設
注：作者肖鋼系全國政協經濟委員會委員。本文為中國金融四十人論壇（CF40）“‘一帶一路’投融資新體系”課題成果的簡版，課題經中國金融四十人論壇組織專家進行討論和評審。
數字金融的普惠機制及可持續發展
CF40 數字普惠金融研究課題組
摘要：數字技術是解決信息不對稱的技術，是核心金融科技。數字技術在提升金融普惠性的同時，也存在著風險、成本及能力邊界。從我國數字金融實踐看，既有大量成功經驗，也不乏一些“成長中的煩惱”。本文以我國數字金融實踐為基礎，結合國際上金融領域動態演變的技術應用趨勢，側重于從如何提升金融普惠邊界以及有效防控風險角度，對數字金融的普惠機制、風控有效性展開研究，并對推動數字普惠金融可持續發展提出相關建議。
關鍵詞：數字技術 數字普惠金融 可持續發展
注：本文為中國金融四十人論壇（CF40）“中國數字普惠金融發展研究”課題成果的簡版，課題經中國金融四十人論壇組織專家進行討論和評審。課題主持人為紀志宏，課題組成員包括紀敏、莫秀根等。本文不代表所在機構意見，特此說明。
